Cesación de pagos de la deuda soberana de Venezuela
Venezuela se encuentra en cesación de pagos de su deuda externa, emitida en los mercados financieros con respaldo en los bonos soberanos de la República y de Petróleos de Venezuela, (Pdvsa) desde 2017. Al respecto, la investigación tiene como objeto identificar la composición de la deuda venezolana, estimar su monto y estudiar los elementos que propiciaron su incumplimiento.
Causas que determinan los impagos soberanos
Factores políticos y debilidad institucional
Bétin y Fournier (2018) hallaron una conexión entre la calidad institucional y la propensión de un país para honrar sus compromisos soberanos. Ellos llegan a la conclusión de que los impagos no se asocian con falta de recursos, sino con la debilidad institucional de las naciones.
Ciclos económicos desfavorables
Referidos a las caídas del Producto Interno Bruto (PIB) de un país, que propician la caída de los ingresos fiscales y que pueden inducir el impago de la deuda. Schmitt-Grohé y Uribe (2017) encontraron que el declive del PIB aumenta la propensión de un país a incumplir sus pagos.
Volatilidad macroeconómica
Peter (2002) sostiene que la volatilidad de los fundamentos macroeconómicos puede impulsar los impagos. Entre las variables más representativas mencionó al PIB per cápita y al desequilibrio del tipo de cambio real.
Mal manejo de la deuda
El manejo inapropiado de la deuda externa es un elemento que condiciona la interrupción de los pagos. Bandiera, et al. (2010) hallaron un vínculo muy elevado entre el nivel de deuda y una mayor probabilidad de ocurrencia de un impago soberano.
Historia de impagos
Reinhart y Rogoff (2004) concibieron las expresiones países intolerantes a la deuda, y deudores seriales. Ellos encontraron que las naciones con impagos soberanos en el pasado reciente tendrán una mayor probabilidad de incumplir sus compromisos financieros futuros.
Crisis externas y volatilidad fiscal
La volatilidad fiscal está asociada con la variabilidad de los impuestos, el gasto y el resultado fiscal (Peña, 2014), lo que es una característica que afecta la capacidad de los gobiernos para honrar sus obligaciones de deuda.
Estimación y composición de la deuda impaga de Venezuela y de Pdvsa
Los compromisos de Venezuela y de Petróleos de Venezuela, S.A. (Pdvsa) con respaldo en bonos alcanzaban un valor de USD 60.506 millones en noviembre de 2017. Nuestros cálculos ubican la deuda acumulada en USD 113.051 millones al 31 de diciembre de 2024 (Cuadro 1).
Tanto la República como Pdvsa, continúan sin honrar sus compromisos hasta el cierre de 2025, por lo que la deuda sigue creciendo en torno a USD 5.250 millones por cada año de retraso.
Causas del impago de la deuda soberana de Venezuela
El impago de Venezuela de 2017 es el undécimo episodio en el cual el país demora o difiere sus pagos (Pérez, 2024), por lo cual el país entra en la categoría de deudor serial, tal como lo definen Reinhart y Rogoff (2004). Sus causas tienen que ver con desequilibrios internos y debilidad institucional del país: fallas de su política macroeconómica y el manejo inapropiado de su deuda, tal como lo describen Bétin y Fournier (2018). La cesación de pagos ocurrió después de que Venezuela experimentó el mayor y más prolongado auge de precios del petróleo del que se tengan registros, entre el 2007 y el 2017, lo que confirma el manejo inapropiado de la deuda (Pérez, 2024). Se constató que el incumplimiento de las obligaciones sucedió después de un sustancial desequilibrio del tipo de cambio real debido a la decisión de mantener un tipo de cambio fijo desde el 2003, en presencia de elevados niveles de inflación (Pérez, 2024). En este escenario, era previsible la ocurrencia del incumplimiento de los pagos soberanos en 2017, debido a la creciente debilidad institucional, al manejo inapropiado de las finanzas públicas y en ausencia de medidas de políticas públicas como reglas fiscales anticíclicas que remediaran los desequilibrios acumulados en la economía venezolana.
Referencias
Bandiera, L., Cuaresma J. & Vincelette, G. (2010). Unpleasant Surprises: Sovereign Default Determinants and Prospects. [Policy Research working paper No. WPS 5401]. World Bank. http://hdl.handle.net/10986/3885 https://doi.org/10.1596/1813-9450-5401
Bétin, M. & Fournier, J. (2018). Sovereign defaults: Evidence on the importance of government effectiveness. OECD. [Economics Department Working Papers No. 1494]. OECD Publishing. https://doi.org/10.1787/e6eb6668-en
Peña, C. (2014). Volatilidad fiscal y crecimiento económico. Venezuela, 1998-2010 Revista de Economía, XXXI (82), 37-76. Universidad Autónoma de Yucatán. http://hdl.handle.net/10872/13974
Pérez, H. (2024). Causas de la cesación de pagos de la deuda soberana de Venezuela. Cuadernos de Economía, 43(92), 491-520. https://doi.org/10.15446/cuad.econ.v43n92.101981
Peter, M. (2002). Estimating Default Probabilities of Emerging Market Sovereigns: A New Look at a Not-so-New Literature. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1017468
Reinhart, C. & Rogoff, K. (2004). Serial Default and the “Paradox” of Rich-to-Poor Capital Flows. American Economic Review, 94(2), 53-58. https://doi.org/10.1257/0002828041302370
Schmitt-Grohé, S. & Uribe, M. (2017). Open Economy Macroeconomics. Princeton University Press.
Econ. Hermes Alexander Pérez F.
Profesor de Macroeconomía UNIMET
Especialización en Moneda e Instituciones Financieras, UCV. Diploma en Economía Avanzada. Universidad de Colorado, EE UU. Maestría en Economía. California, EE UU.
